近期，有關嘉能可這家被媒體喻為 “大宗商品界的高盛” 的瑞士籍國際貿易商在鐵礦石行業的戰略布局，頻見諸于報端。據媒體報道稱，嘉能可擬與巴西國家鋼鐵公司Companhia Siderurgica Nacional（CSN）和加拿大Black Iron公司合作。

1. 嘉能可與CSN的合作概況

據悉，CSN目前致力于減少在2015年至2016年鐵礦石和鋼鐵價格暴跌以及巴西經濟嚴重衰退后積累的債務，引發資產出售需求。為了削減債務，CSN去年以4億美元的價格出售了美國業務，該公司首席執行官Benjamin Steinbruch曾承諾再出售價值10億美元的資產，不過這些出售尚未實現。

伊塔烏BBA銀行在1月的一份報告中稱，CSN短期內的資產剝離可能包括出售Stahlwerk Thuringen (SWT)和Lusosider，預計共籌資7.54億美元，以及鐵礦石業務，預計籌資5.38億美元。

據知情人士稱，嘉能可即將與巴西國家鋼鐵公司Companhia Siderurgica Nacional（CSN）簽署價值5億美元的5年期鐵礦石采購協議。一位消息人士表示，嘉能可最遲將在第一季度簽署協議。

據了解，CSN下屬的礦業公司在2018全年的鐵礦石產量為2788萬噸，同比2017年減少7%；2017年CSN鐵礦石產量共2990萬噸。CSN2018全年鐵礦石銷量為3478萬噸，同比2017年增加220萬噸(6.7%)，其中15%供自家使用，其余85%外銷至亞歐市場。

2. 嘉能可與Black Iron的合作概況

加拿大的Black Iron Inc.（多倫多證券交易所代碼：BKI；美國場外交易市場代碼：BKIRF）在本周宣布已與礦業巨頭嘉能可（倫敦股票交易所：GLEN）簽署諒解備忘錄（MOU）。

據市場消息稱，上述兩家公司正在洽談為Black Iron公司在烏克蘭的Shymanivske鐵礦項目的建設提供資金，并將開始就融資承包方案進行正式談判。

Shymanivske鐵礦床在烏克蘭——這是個介于歐洲、俄羅斯、亞洲和中東市場之間的戰略地區。該礦山位于烏克蘭中部基輔東南330公里處，位于KrivBass鐵礦開采區的中心地帶。

據2013年的一份報告顯示，上述烏克蘭Shymanivske鐵礦項目已探明及推定儲量為6.46億噸，鐵品味31.6%，已推斷儲量為1.88億噸，鐵品位30.1%。據可行性研究報告，Shymanivske項目每年能夠產出920萬噸鐵品位68%的鐵精粉。這些數據跟目前媒體披露的最新信息無二，說明該項目后續沒有新的發現。

當時，美特集團（Metinvest）擬以2000萬美元立即認購BKICyprus公司最初定向增發股，這項投資將使Metinvest持有BKICyprus公司49%股份，預計當時雙方的合作無果而終，否則不會有今天嘉能可參與融資。

根據Black Iron2017年11月發布的 “初步經濟評估（Preliminary Economic Analysis，簡稱：PEA）”，該項目預計分成兩個階段建設，開始每年干選400萬噸精粉產量，后續每年增加至800萬噸的產量。包括17％的應急費用，PEA估計第一階段的資本投資將為4.36億美元，第二階段的資本投資將為3.12億美元。

根據諒解備忘錄的條款，嘉能可將為該項目建設提供融資，作為交換條件，嘉能可將獲得該項目一期400萬噸年產量的開采權。但是，如果有投資者的條款與Glencore提出的投資條款相同或更優，Black Iron也可以將其分配給其他股權投資者。另外，Black Iron繼續與歐洲的國際金融機構和銀行進行債務融資討論。

400萬噸的開采權是否意味嘉能可需要付出該項目一期資本投資的4.36億美元？

3. 嘉能可曾經在鐵礦上也有類似的布局

近期的這兩樁國際合作，可以看作是嘉能可在鐵礦行業 ”以資金（融資）換資源“ 的又一次戰略布局。為什么這么說呢？因為近年來嘉能可已經與巴西的淡水河谷公司、澳大利亞的FMG集團都有過類似的合作。也許嘉能可之前與上述與礦業巨頭的合作并不一定像今天它與CSN、Black Iron的這種模式，但沒有嘉能可的戰略布局（合作細節和模式不得而知），嘉能可近年如何得以銷售淡水河谷的一部分港口 ”巴混（虛擬混礦）“ 和FMG的混合粉？

要知道，在2013年以前，嘉能可的身份只是全球大宗商品交易市場的最大交易商，它是輕資產的貿易公司，在制造方面的影響力基本可以忽略不計。直到2013年，嘉能可收購了全球十大礦業公司之一埃斯特拉塔（Xstrata）。這樁總額高達619億美元的艱難并購案，讓嘉能可成為了全球第四大礦業生產集團、最大鋅生產商、第三大銅礦開采商以及第四大鎳礦開采商等，同時也改變了全球礦業生產和大宗商品交易兩大行業的競爭格局。至此，嘉能可在19年內實現由6億美元到880億美元的估值“大躍進”， 2014年，嘉能可從世界排名第12位上升至第10位，也是歷史最好成績。（編注：斜線部分內容來自星潮FOF研究院）

嘉能可也曾經一度遭遇到巨大的風險，它從2014年9月份最高點的41.333港元，下滑到2016年初的7.538港元，嘉能可的股價在四個月內直接暴跌了超過80%，市值也虧損了約610億美元，讓市場人士一度以為嘉能可會破產。但是，它及時對一些礦產資源進行了處置，斷臂求生。這些年大宗商品的復蘇，讓嘉能可也走上復興的道路（編注：斜線部分內容來自星潮FOF研究院）。

展望此次嘉能可的兩樁合作，嘉能可等于用資金換得了資源，它這次布局了巴西粗粉、塊礦（CSN的拳頭產品是 “IOC6” 巴西粗粉和 “NPSP” 巴西塊礦）和烏克蘭精粉（據資料顯示，精粉品位可達到68%），是不是它覺得這兩塊資源將在近年來有良好的市場前景呢？