8月末以來，黑色系品種強弱出現轉換，前期持續上漲的鋼材、焦炭回調，而走勢較弱的鐵礦石及焦煤卻相對抗跌，進入9月更是走出一波低位反彈行情。螺礦比自8月22日創出歷史高點后，便開始持續回調，至9月6日已下跌7.63%，回到8月初低點，而煤焦比則下跌了9.73%。從近期宏微觀市場情況看，簡單推演黑色系內強弱品種價差修復邏輯：

1.分子上。鋼價在供給利好刺激下，順利突破前高，并向5000元邁進，但價格上漲的同時，市場情緒也變得愈發謹慎，套用效用理論，經過一定幅度的上漲后，環保限產這一因素對于鋼價的邊際效用越來越小，即螺紋1月合約價格在升至4400元后，其之后每上漲1元所需的供給下降數量較前期大幅增加。故而當前各地區的階段性環保政策已無法推動價格的進一步走高，市場在靜待新一輪強有力的限產政策，即采暖季限產政策的公布，而唐山原定于9月開始的采暖季限產落空，使市場產生了預期修正的情緒，鋼價承壓回調。另外，在供給這一因素減弱后，市場將關注點轉向另一影響因素，需求，但后者面臨的確實房地產市場趨勢向下的預期，8月的房屋周度銷售增速下行，及三四線棚改過后需求的減弱，將對于后期的新開工及施工產生影響，同時房企資金偏緊問題在銷售回落后將在度出現，均指向了房地產鋼材需求的下滑。基建成為下半年關注重點，但從地方政府專項債及項目落地時間來看，基建增量及見效時間均不樂觀，對于鋼材需求影響偏弱。由此導致了鋼價的高位回調。

2.分母上。單對鐵礦石而言，供需情況已出現好轉。繼續套用效用理論，在價格處于相對低位的情況下，若影響因素邊際上略有好轉，均將導致價格的抬升。進入下半年，隨著礦山為應對財報發貨的結束，發貨量明顯回落，尤其是對于澳洲礦山，上半年發貨量同比增幅較大，因此下半年發貨壓力不大，7-8月，澳洲三大礦山周均發貨量較二季度減少6%-21%不止，同時進入8月澳洲港口檢修及9月力拓鐵路檢修，均影響其發貨，國內港口鐵礦石庫存大幅減少，截止8月31日，已較二季度高點下降1500萬噸，而澳粉庫存降幅居前，近1000萬噸，高品礦庫存也降幅較大，主流高品粉PB粉持續減少。而進入8月下旬后，唐山攻堅減排計劃原定8月31日結束，因此部分鋼企開始烘爐，雖在9月3日在度下發《唐山市生態環境深度整治攻堅月行動方案》，但在采暖季限產政策出臺前，仍形成了環保限產的短暫空窗期，近兩周高爐開工率持續增加，港口鐵礦石疏港量及日耗均有提升，需求上有好轉跡象。

對于鐵礦石，供給寬松的情況仍在持續。澳洲礦發貨量及庫存回落，但巴西礦山在下半年仍有3000萬噸高品礦增量，近期巴西礦庫存持續增加，預計隨著卡粉及PB粉供需情況的變化，二者價差也將逐步收窄，進而降低PB粉的性價比，高利潤下卡粉需求依然較強。限產范圍的擴大，及藍天保衛戰的實施，預計2018年采暖季限產力度將進一步加強，高爐開工率也將低于去年低點。需求轉弱下，礦價面臨較大下跌壓力，因此10月前預計是鐵礦石少有的上漲時機。