旺季需求啟幕，板塊再獲相對收益

鋼價經歷兩周調整后，隨旺季需求啟動本周整固反彈，引致板塊再獲相對收益。螺紋期貨主力合約漲2.4%，滬螺現價漲3.4%；板塊絕對收益-1.0%，相對收益0.1%。1、行業漸入旺季。高頻需求步入9月后環比連續改善，本周滬終端線螺采購量/建筑鋼材成交量環比增97%/22%；2、鋼價適度調整，致鋼貿商補庫意愿改善。前期鋼價高位抑制鋼貿商補庫意愿，致本輪補庫推遲。近兩周現價小幅調整后下游補庫改善。本周需求放量下社庫仍微增0.4%；3、高盈利下開工率繼續反彈，但增產整體可控。163家鋼企產能利用率環比增0.7%至77.2%，而Mysteel周度總產量環比減0.5%。當前環保常態化限制下產量或難大幅反彈。當前現價帶動期價企穩反彈，高基差收斂，旺季啟幕鋼價呈易上難下態勢。

性價比再現，需關注板塊再配置機會

板塊經歷三周調整后，性價比又開始逐步凸顯。2017年至今的經驗顯示超跌階段應需給予板塊更多關注。1、龍頭寶鋼股份接近破凈。5月底寶鋼破凈時我們即發布《黎明之前》提示本輪供給側改革致盈利窗口延展且抑制資本開支背景下龍頭優勢凸顯。近兩次板塊超跌反彈時，寶鋼破凈均是行業筑底企穩的有效信號；2、強弱/性價比指數再次回落到7月初板塊相對收益行情啟動時。我們構建的板塊強弱指數顯示，總指數/板塊價值/行業比較/交易情緒當前分別為31%/1%/65%/35%(100%)，自8月高點53%/15%/80%/76%(100%)顯著回落。

旺季啟幕，關注庫存與宏觀預期

季節性旺季仍需關注補庫存幅度與9月宏觀數據，畢竟歷史上旺季并不意味著鋼價與板塊必有表現：1、旺季需求環比增長窗口較穩定，一般是9月初至10月中旬，但與鋼價相關度不高；2、9、10兩月公布的宏觀金融數據較為重要，左右預期影響鋼價；3、前期補庫幅度一定程度對旺季供需缺口也有影響。以2017年為例，7月至9月補庫一定程度透支需求，反致使9月鋼價表現偏弱；4、近兩年旺季不旺現象非常顯著，部分或為采暖季兩頭限產致開工向中間集中，從而透支需求；部分或由淡季限產后高盈利下產量反彈所致，因此行業短期變化仍需密切跟蹤以作靈活調整。

行業配置簡單化：關注α，螺紋為主+非限產區域

行業當前基本面：采暖季為底+低庫存+旺季博弈之下，短期鋼價調整幅度或將有限，且三季報大概率環比增長，結合我們行業短期跟蹤模型，對當前估值點位不必過度悲觀。標的關注：1、細分品種相對景氣；2、阿爾法排名靠前；3、受益于供給優化推動集中度提升。螺紋為主+非限產區域依然是后期主要擇股方向：華菱鋼鐵、三鋼閩光、新鋼股份，包括寶鋼股份、方大特鋼都值得關注。